友渡资本 · 一级市场融资方法
2026年9月10日下午3时，国务院新闻办公室举行"开局起步'十五五'"系列主题新闻发布会，中国人民银行副行长陆磊、金融监管总局副局长丛林、中国证监会副主席李超、国家外汇局副局长李斌出席，介绍金融领域贯彻落实"十五五"规划、推动金融强国建设有关情况。陆磊在会上表示，《金融强国建设"十五五"规划》已正式出台；为落实相关部署，中国人民银行制定印发了《中国人民银行"十五五"改革发展规划》，并配套出台了9份相关领域的行动方案。按规划安排，到2030年金融调控政策协同有效、金融风险防控精准高效、金融业的国际影响力和竞争力持续提高；到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的中国特色现代金融体系。同一场发布会上，金融监管总局表示将充分发挥监管引领作用、推动金融机构加快改革转型，证监会则列出了资本市场"十五五"的八个"进一步"。
同一天，同一个目标，四个系统各自给出了自己的落实版本。这个结构本身，比其中任何一句具体表述都更值得创始人留意。
先问第一个为什么：一份顶层规划，为什么要配9份行动方案？
因为顶层文件写的是目标和方向，而金融机构在具体业务里需要的是可执行的认定标准——哪一类企业算在支持范围内，算到什么程度，由谁来认定，认定错了谁承担责任。行动方案就是把"支持"翻译成"认定"的那一层。没有这一层，一线的信贷经理、承销商、投资经理无法动作，因为他们承担的是具体责任，而不是方向。
第二个为什么更关键：这种翻译为什么必然分化，而不是收敛成一套统一标准？
因为不同系统对风险的承担方式根本不同。银行信贷的钱有刚性的还本付息安排，它看的是可抵押资产、现金流覆盖倍数和担保结构；债券市场的钱要在公开市场上被定价和交易，它看的是主体信用与存续期内的偿付能力；股权资金承担的是本金全损的可能，它看的是成长空间与退出通道；保险资金有明确的负债端久期和偿付能力占用要求，它看的是期限匹配与资本消耗。这几种钱的风险定价方式不同，认定标准就不可能统一。这不是执行不到位，而是金融体系分工的正常结果。
对创始人来说，这意味着一件结构性的事：企业很容易把"国家支持科技创新"读成一个整体信号，据此判断融资环境整体变好了。但资金并不是从同一个池子里流出来的。同一家公司，可能在信贷通道里因为缺少可抵押资产而够不到门槛，在股权通道里却是被争抢的标的；也可能反过来——订单饱满、现金流稳定、抵押物充足的公司比较容易拿到贷款，却因为增长斜率不够而在股权市场上被反复压价。一家公司的"可融性"是按通道分开计算的，而且计算结果互不通用。
再往前看一层，接下来会发生什么。
规划出台之后，真正落到企业身上的动作会以行动方案和地方实施细则的形式陆续出现，每一份都会带来一批新的申报入口和一张新的材料清单。这里有一个值得注意的规律：新入口刚开的那段时间，额度是新的、案例是少的、评审标准还在形成过程中，此时提交的材料往往会被当作参照样本来处理；等到通道跑熟、申报者增多，材料的平均质量会整体上升，通过的难度也随之上升。这并不意味着早申报就一定成功，但它说明盯细则比反复研读规划原文更有用。
作为背景参照可以提一句：据公开报道，海外近期的大额科技融资仍主要由风险资本机构完成，例如Positron AI的8.75亿美元融资由NEA、Atreides Management、Valor Equity Partners等联合领投，估值约50亿美元。这与境内企业面对的情形在结构上不同——境内可用的通道数量更多，但每一条通道的认定口径也更具体。需要说明的是，友渡资本只服务国内科创企业的境内融资，不持有任何跨境金融牌照，上述海外案例仅作结构对比的背景参照。
接下来三到六个月，建议做四件事。
第一，做一张通道清单。把信贷、债券、股权、保险及其他长期资金各列一行，每一行填四个格子：认定主体是谁、认定口径是什么、需要哪些材料、我现在缺哪一项。这张表做完，你对"融资环境"的判断会从一个模糊的感受，变成四个可以分别推进的具体任务。
第二，把可核验材料集中归档，而不是等到需要时再找。研发费用辅助账、知识产权与专利软著清单、第三方检测与认证报告、纳税与社保记录、主要订单与验收单据、股东与实际控制人的穿透资料——这些东西在不同通道里会被反复要求，重复整理的成本远高于一次建档。
第三，盯行动方案与地方实施细则的发布节奏，而不是盯规划本身的措辞。规划提供的是方向判断，细则提供的才是可以填的表格。把相关部门的官方发布渠道纳入常规关注，并指定专人跟踪。
第四，对那些暂时够不到门槛的通道，明确写下缺的是哪一项，再判断补齐它的成本是否值得。有些差距靠一份材料就能补上，有些则需要改变业务结构——后一类要慎重，不应该为了够到某条通道的门槛而改变公司真实的经营安排。
需要说明的是，以上讨论基于公开发布的信息，不构成投资、法律或税务建议，也不对任何融资安排的结果作出承诺。各类支持政策的具体适用条件，应以主管部门发布的正式文件为准；涉及融资结构设计、合规申报、信息披露与上市相关的具体问题，应咨询具备相应资质的专业机构。